La crescita esplosiva dei servizi “Acquista ora, paga dopo” (BNPL) non è solo una conveniente opzione di finanziamento; è un segnale di avvertimento di un crescente stress finanziario per milioni di americani. Il veterano del settore Nigel Morris, co-fondatore di Capital One e primo investitore in Klarna, avverte che il crescente utilizzo di BNPL, anche per beni di prima necessità come i generi alimentari, segnala una crescente vulnerabilità economica. I numeri confermano le sue preoccupazioni: 91,5 milioni di americani ora utilizzano BNPL, di cui il 25% finanzia generi alimentari all’inizio del 2024, secondo Empower.
L’ondata crescente del default
Questa non è la spesa discrezionale per la quale BNPL era stata originariamente commercializzata. I mutuatari non acquistano solo beni di lusso; stanno utilizzando questi servizi per coprire i costi essenziali. Ciò che è ancora più allarmante è il crescente tasso di default: il 42% degli utenti BNPL ha effettuato almeno un pagamento in ritardo nel 2025, rispetto al 39% nel 2024 e al 34% nel 2023, secondo LendingTree. Questa tendenza non è isolata; evidenzia un problema sistemico che rispecchia le condizioni che hanno preceduto la crisi dei mutui del 2008, ma con una differenza fondamentale: è in gran parte invisibile.
Il problema del debito fantasma
La maggior parte dei prestiti BNPL non vengono segnalati alle agenzie di credito, creando quello che i regolatori chiamano “debito fantasma”. Ciò significa che i finanziatori non hanno modo di sapere se un mutuatario ha contratto più prestiti su piattaforme diverse. Il sistema creditizio opera nell’oscurità. Come spiega Morris, “Se sono un fornitore acquista ora-paga dopo e non sto controllando i dati dell’ufficio, non sto alimentando i dati dell’ufficio, sono ignaro del fatto che Nigel potrebbe aver ritirato 10 di queste cose nell’ultima settimana.”
I dati non mentono
I dati del Consumer Financial Protection Bureau (CFPB) rivelano la portata del problema: il 63% dei mutuatari eroga più prestiti simultanei e il 33% contrae prestiti da più istituti di credito BNPL. Nel 2022, un quinto dei consumatori con un record di credito ha finanziato acquisti con BNPL, rispetto al 17,6% nel 2021. Quasi due terzi dei mutuatari hanno punteggi di credito inferiori, con i richiedenti mutui subprime approvati il 78% delle volte.
Il vuoto normativo
L’inazione normativa aggrava il problema. L’amministrazione Biden inizialmente ha tentato di trattare le transazioni BNPL come acquisti con carta di credito, sottoponendole alle protezioni del Truth in Lending Act. L’amministrazione Trump ha invertito la rotta e il CFPB, in seguito ai recenti cambiamenti alla leadership, ha ridotto la priorità dell’applicazione. Il rapporto dell’agenzia, concentrandosi solo sui mutuatari per la prima volta, sostiene tassi di rimborso elevati, mentre il tasso di ritardo complessivo rimane al 42%. Questa discrepanza evidenzia la lacuna dei dati: non abbiamo visibilità sul comportamento dei mutuatari a lungo termine, in particolare quelli che si destreggiano tra più conti.
L’espansione nei prestiti B2B
BNPL non si limita alla spesa dei consumatori. Le aziende si stanno ora spostando in modo aggressivo verso i prestiti business-to-business (B2B), in cui i fornitori concedono credito agli acquirenti. Il mercato del credito commerciale rappresenta 4,9 trilioni di dollari di debiti, quattro volte più grandi dell’intero mercato delle carte di credito statunitense. I fornitori di BNPL affermano che la spesa delle piccole imprese aumenta del 40% quando ottengono l’accesso a questo tipo di finanziamento.
La cartolarizzazione del rischio
Il debito sottostante viene impacchettato e venduto agli investitori. Elliott Advisors ha acquistato il portafoglio di prestiti britannici da 39 miliardi di dollari di Klarna, KKR ha accettato di acquistare fino a 44 miliardi di dollari di debito BNPL di PayPal e Affirm ha emesso circa 12 miliardi di dollari in titoli garantiti da attività. Ciò rispecchia il programma dei mutui subprime: suddividere il debito rischioso, venderlo agli investitori e oscurare l’effettiva esposizione.
Una crisi incombente
La convergenza tra l’aumento della disoccupazione (4,3%), la fine della tolleranza sui prestiti studenteschi e un vuoto normativo creano un cocktail pericoloso. Il vero pericolo non è solo il debito BNPL in sé, ma gli effetti a cascata su altri prodotti di credito al consumo. La Federal Reserve Bank di Richmond avverte che il rischio sistemico della BNPL deriva dai suoi effetti di ricaduta. I mutuatari tendono a dare priorità ai pagamenti BNPL rispetto ai debiti più grandi, portando a default su carte di credito, prestiti auto e prestiti studenteschi.
Confronto tra le bolle dell’intelligenza artificiale
Mentre la bolla dell’intelligenza artificiale domina i titoli dei giornali, la crisi di BNPL resta largamente trascurata. La bolla dell’intelligenza artificiale è visibile, ma il problema BNPL è silenzioso e colpisce gli americani più vulnerabili. Lo champagne scorre in alcuni settori, ma le vulnerabilità economiche sottostanti rimangono irrisolte. Quando il debito dei consumatori diventerà insostenibile, il dolore sarà diffuso e anche i VC ne sentiranno l’impatto.
In conclusione: Il boom di BNPL non è solo una tendenza finanziaria; è un segnale di avvertimento di una crisi del debito in corso. L’inazione normativa, unita all’espansione dei prestiti B2B e alla cartolarizzazione del rischio, crea un ambiente pericoloso. La crisi silenziosa del debito si sta manifestando e le conseguenze saranno di vasta portata
