Robinhood, la plateforme de courtage connue pour ses échanges sans commission, a rencontré des défis lors de sa première incursion dans la démocratisation de l’accès aux investissements des startups privées. Le premier fonds de capital-risque de la société, Robinhood Ventures Fund I (RVI), a levé 658,4 millions de dollars – bien en deçà de son objectif d’un milliard de dollars – et a vu le cours de son action baisser de 16 % lors de ses débuts au NYSE, clôturant à 21 dollars après avoir été évalué à 25 dollars.
Performances contrastées avec Destiny Tech100
L’accueil mitigé du fonds contraste fortement avec la performance de Destiny Tech100, un autre fonds coté en bourse offrant une exposition aux startups financées par du capital-risque. Destiny Tech100 a bondi lors de sa cotation en mars 2024 et se négocie désormais avec une prime de 33 % par rapport à sa valeur liquidative, suggérant un fort enthousiasme des investisseurs.
La principale différence ? RVI manque actuellement d’exposition à des sociétés très attendues et bientôt publiques comme OpenAI, Anthropic et SpaceX. On s’attend généralement à ce que ces sociétés obtiennent des valorisations massives, et leur absence semble avoir atténué l’intérêt des investisseurs particuliers pour l’offre de Robinhood.
Le défi d’accéder aux startups d’élite
Robinhood vise à remédier à ce problème en élargissant le portefeuille de RVI pour inclure 15 à 20 entreprises en phase de croissance avancée, OpenAI étant une cible principale. Cependant, obtenir des participations dans ces startups convoitées s’avère difficile.
Pour y accéder, il faut soit investir directement dans des levées de fonds primaires, soit acheter des actions auprès d’investisseurs existants avec l’approbation de l’entreprise. Les tableaux de capitalisation des startups (les registres officiels de la détention de capitaux propres) sont étroitement gardés, ce qui rend l’entrée exceptionnellement compétitive, même pour les entreprises établies dans la Silicon Valley. Comme l’a reconnu Sarah Pinto, présidente de Robinhood Ventures, « il est très difficile d’entrer dans l’une de ces sociétés et les cycles d’investissement sont très coûteux ».
Pourquoi la démocratisation des marchés privés reste difficile
La sous-performance du RVI met en évidence les obstacles importants à l’ouverture des marchés privés aux investisseurs particuliers. Si la demande d’exposition aux startups à forte croissance est clairement présente, l’accès reste restreint en raison de l’exclusivité, des coûts d’investissement élevés et de la difficulté inhérente à obtenir des participations dans des entreprises recherchées. Démocratiser les marchés privés est plus complexe que la simple offre d’actions ; cela nécessite de surmonter les barrières systémiques qui maintiennent les entreprises les plus prometteuses hors de portée des investisseurs moyens.
En fin de compte, les entreprises que les investisseurs particuliers sont les plus désireux de posséder restent inaccessibles pour le moment.
